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財忠方法之“企業(yè)的命脈-現金流”分析

日期:2024-05-29 09:53:52    作者:   文章來(lái)源:財忠財務(wù)

毫不夸張的講,現金流是企業(yè)的命門(mén)。如果企業(yè)暫時(shí)不能賺錢(qián),設法讓它能活下去,活得 長(cháng)一點(diǎn);如果企業(yè)能賺錢(qián),那就讓它擴張一點(diǎn),爭取賺得更多。把這兩句話(huà)歸納一下,可以確定一點(diǎn),無(wú)論如何,企業(yè)要有錢(qián),有錢(qián)才能活下去,有錢(qián)才能擴張。

一個(gè)游客路過(guò)一個(gè)小鎮,他走進(jìn)一家旅館給了店主1000元現金,挑了一個(gè)房間,他上樓以后,店主拿這1000元給了對門(mén)的屠夫支付了這個(gè)月的肉錢(qián);屠夫去養豬的農夫家里把欠的買(mǎi)豬款付清了,農夫還了飼料錢(qián),飼料商販還清了賭債,賭徒趕緊去旅館還了房錢(qián),這1000 元又回到旅館店主手里,可就在此時(shí),游客下樓說(shuō)房間不合適,拿錢(qián)走了;但是,全鎮的債務(wù)都還清了!看完這個(gè)故事,請問(wèn)有誰(shuí)虧了嗎?一個(gè)也不虧,沒(méi)有這1000元現金,大家都還在相互持續的追債,后果不堪設想,可外地游客帶來(lái)的1000元現金流動(dòng)了一下,大家的債務(wù)就全部解決了。這就是資金流動(dòng)讓經(jīng)濟社會(huì )煥發(fā)了生機! 

(一)重視現金流

公司經(jīng)營(yíng)當中同樣離不開(kāi)現金,如果沒(méi)有這些現金,可想而知,公司的經(jīng)營(yíng)將是多么糟糕,流動(dòng)資金為什么重要,因為它在每周轉一次都能產(chǎn)生營(yíng)業(yè)收入和利潤,所以本質(zhì)上說(shuō)流動(dòng)資金就是公司利益的創(chuàng )造者。

一些剛剛入行的小公司,本來(lái)創(chuàng )業(yè)資金就不足,為了生存,虎口奪食,展開(kāi)低價(jià)競爭,貨物發(fā)出去以后,賬款被客戶(hù)拖欠,公司房租都已經(jīng)一次性支付,員工薪資及各項固定費用都無(wú)法拖欠,幾個(gè)資金不流動(dòng)的合同做下來(lái)以后,這些公司就面臨關(guān)門(mén)倒閉了,他們沒(méi)有輸給對手,輸給了“錢(qián)”。

現金是公司的血液,只有流動(dòng)起來(lái),才能產(chǎn)生利益,才會(huì )推動(dòng)公司的發(fā)展,如果一個(gè)公司沒(méi)有充足的現金便無(wú)法正常運轉,這種局面如果一直得不到改善的話(huà),必然危及公司生存!

資金不但要流動(dòng),并且在流動(dòng)中獲取利益,凡是不盈利的商業(yè)活動(dòng)也是在失血,古語(yǔ)道:千做萬(wàn)做,虧本不做!當然,現代經(jīng)濟領(lǐng)域里,有些商業(yè)模式可以暫時(shí)性的不盈利,但是一定要清楚什么時(shí)候可以盈利,不然就會(huì )造成持續的“失血”現象,后果很?chē)乐?

一個(gè)公司經(jīng)營(yíng)的好壞不能僅僅看損益表(利潤表),國外很多大型公司都是在公司贏(yíng)利的 階段突然崩潰的,原因就是公司經(jīng)營(yíng)“失血嚴重”,流動(dòng)資金匱乏導致資金鏈斷裂后陣亡,很可惜的是,這些都不是被競爭對手擊敗的!

生意少做一點(diǎn),公司不會(huì )致命,但是資金都被流通環(huán)節占用了的話(huà),如果不能在財務(wù)安全期內讓資金流動(dòng)起來(lái),公司的命運就岌岌可危!

(二)資本家 VS資產(chǎn)家

如果上帝給我選擇的機會(huì ):我選擇做一個(gè)優(yōu)雅的資本家,有資本可以換資產(chǎn),可是有資產(chǎn)不一定能換資本,經(jīng)濟現象往往就是,當你著(zhù)急出售資產(chǎn)的時(shí)候,偏偏資本家都不愿意出錢(qián)!

最快速度明白現金流量表

現金流量表力圖回答以下兩個(gè)核心問(wèn)題:

1. 我的現金和上期比是增加還是減少了?

2. 我的“錢(qián)”都花在什么地方? (經(jīng)營(yíng) or 投資 or 融資?)

回答了以上兩個(gè)問(wèn)題,分析師通常會(huì )通過(guò)比較經(jīng)營(yíng)性現金凈流量和凈利潤的關(guān)系來(lái)分析企業(yè)的盈利質(zhì)量。經(jīng)營(yíng)性現金凈流量反映的是日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶給企業(yè)的現金凈流量,是經(jīng)營(yíng)性現金流入和經(jīng)營(yíng)性現金流出的凈值反映。凈利潤,從損益的角度回答了企業(yè)本期是否盈利的問(wèn)題,是所有收入抵減成本費用以及稅金后的凈利。其中,收入包括經(jīng)營(yíng)性和投資性(投資收益),成本費用 包括付現成本以及非付現成本(比如折舊攤銷(xiāo),一種經(jīng)濟學(xué)上的成本,他的形成是因為一次性支付購買(mǎi)設備或者無(wú)形資產(chǎn),但是經(jīng)濟學(xué)上應該按照一定期間確認的成本)。

衡量一個(gè)企業(yè)盈利質(zhì)量很重要的指標就是經(jīng)營(yíng)性現金凈流量和凈利潤的比較。在極端條件下,假設公司的收入都是純現金收入(或者銀行入賬)所有的成本都是現金(或者銀行)付款,這種情況下凈利潤等于經(jīng)營(yíng)性現金凈流量。然而,大多數企業(yè)兩者不等的原因包括:

(1)收入非現金收入,比如存在應收賬款

應收賬期 (DSO) 越長(cháng),企業(yè)的客戶(hù)占用企業(yè)資金越多,對于企業(yè)都是一項成本,相當于企業(yè)在為客戶(hù)提供無(wú)息商業(yè)貸款。很多企業(yè)為了增加收入首先想到的辦法就是降低商業(yè)信貸門(mén)檻。資金的回籠速度還和企業(yè)的定價(jià)權以及在行業(yè)中處于上/下游有關(guān)。應收賬款對收入影響最典型的例子就是軟件外包行業(yè),通過(guò)比較不同上市公司客戶(hù)構成,賬期,壞賬情況,就能從側面了解到企業(yè)在同樣一個(gè)行業(yè)中定價(jià)權上面的差異。

(2)支出非付現成本

比如攤銷(xiāo)折舊以及期權費用 (SBC),很多企業(yè)用EBITDA(息前稅前扣除折舊攤銷(xiāo)前利潤)即未扣除攤銷(xiāo)折舊這種非付現成本的利潤來(lái)作為衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況,因為首先這個(gè)比率能扣除企業(yè)選擇不同會(huì )計政策(折舊攤銷(xiāo)年限等)影響;其次這些攤銷(xiāo)并沒(méi)有真正的現金流支出。然而,實(shí)際操作中,更多的企業(yè)會(huì )利用EBITDA來(lái)描畫(huà)一個(gè)Margin很高的企業(yè),顯得公司的“護城河”很寬。不同行業(yè),不同發(fā)展模式的企業(yè)單純拿出一個(gè)EBITDA來(lái)分析是沒(méi)有意義的,對于一個(gè)不斷靠并購發(fā)展的企業(yè),單純的扣除攤銷(xiāo)特別是商譽(yù)的攤銷(xiāo)是值得商榷的。

(3)營(yíng)運資金影響

營(yíng)運資金占用包括預付以及預收等款項。首先,一個(gè)企業(yè)是否有預收和預付和企業(yè)的商業(yè)模式(Business Model) 是有關(guān)的。比如教育行業(yè)的新東方,典型的模式是先收學(xué)費再上課,因此預收賬款的變動(dòng)一方面反映了企業(yè)未來(lái)的增長(cháng)空間,因為預收款項會(huì )在服務(wù)提供的時(shí)候全 部變成收入。預收款項的多少以及他們轉化成收入的速度直接反映了企業(yè)未來(lái)收入。因此,教育行業(yè)對預收款項的收取以及預收款的轉化率管理是對企業(yè)收入管理的核心。

凈利潤和經(jīng)營(yíng)性現金流的關(guān)系在現金流量表中以附表的形式出現。通常來(lái)說(shuō),如果一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現金凈流量能夠滿(mǎn)足他的資本性支出 (CAPEX)就說(shuō)明企業(yè)可以自己造血來(lái)維持企業(yè)的發(fā)展。如果一個(gè)企業(yè)的凈利增長(cháng)大幅超過(guò)經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流增長(cháng),必須要對企業(yè)的資金回籠周期以及融資渠道進(jìn)行了解,因為如果沒(méi)有融資(債券或者股東資本投入)支持,資金回籠出現問(wèn)題時(shí),企業(yè)早晚會(huì )耗盡賬面資金。 

(三)深入理解現金流的10大法則

現金流(Cash flow)問(wèn)題可以扼殺那些原本可能存活下來(lái)的公司。根據美國銀行(U.S.Bank)的一項研究,82%的公司經(jīng)營(yíng)失敗可以歸因于現金管理不當。為避免重蹈其覆轍,請牢記下面提到的十大現金流法則。

1.利潤不是現金,只是會(huì )計賬務(wù)處理。

會(huì )計賬務(wù)比你想象中要復雜得多。利潤不能用來(lái)支付賬單,事實(shí)上利潤會(huì )讓你放松警惕。 假如你付了自己的賬單而你的客戶(hù)卻沒(méi)有,那么公司經(jīng)營(yíng)很快就會(huì )陷入困境。你可能創(chuàng )造了利潤但實(shí)際上沒(méi)有獲得任何錢(qián)。

2.現金流無(wú)法憑直覺(jué)判斷。

不要試圖用頭腦計算,有銷(xiāo)售并不必然意味你有錢(qián),而費用發(fā)生了也不必然意味著(zhù)你已經(jīng)對此付出代價(jià)。存貨在轉為銷(xiāo)售成本前,你通常要先購買(mǎi)、付款再儲存它。

3.增長(cháng)耗費現金。

這聽(tīng)起來(lái)有些荒謬,公司發(fā)展最好的時(shí)期可能會(huì )遭遇最壞的局面。曾經(jīng)在我們銷(xiāo)售業(yè)績(jì)翻倍時(shí)也正是經(jīng)營(yíng)最艱難的一個(gè)時(shí)期,公司幾乎倒閉。我們提前兩個(gè)月開(kāi)工,但推遲六個(gè)月才得到銷(xiāo)售資金。將發(fā)展納入進(jìn)來(lái),它就好比特洛伊木馬(Trojan horse), 解決辦法里正潛伏著(zhù)問(wèn)題。是的,你當然想公司增長(cháng),我們都想壯大自己的業(yè)務(wù),但必須當心,因為增長(cháng)要耗費現金。這屬于營(yíng)運資本 (working capital) 問(wèn)題,你發(fā)展得越快,就需要具備更強的融資能力。

4.B2B(Business-to-business)銷(xiāo)售耗費現金。

有個(gè)簡(jiǎn)單的觀(guān)點(diǎn)是銷(xiāo)售意味著(zhù)金錢(qián),但當你做直接銷(xiāo)售給另一個(gè)終端企業(yè)的生意時(shí),事很少會(huì )那么簡(jiǎn)單。你把貨品或服務(wù)隨發(fā)貨單一起送出去,對方遲些時(shí)候付款,通常是幾個(gè)月后。那些企業(yè)都是好顧客,你也不能經(jīng)常催討賬款,否則他們可能再也不會(huì )光顧你,所以必須等待。當你把東西賣(mài)給分銷(xiāo)商,他再轉賣(mài)給零售商,幸運的話(huà)你通常能在4~5個(gè)月后拿到錢(qián)。

5.存貨耗費現金。

在銷(xiāo)售前,你必須先購買(mǎi)你的產(chǎn)品或生產(chǎn)好它。很可能你剛開(kāi)始銷(xiāo)售產(chǎn)品,你的供貨商已經(jīng)在要求你付款。這是個(gè)簡(jiǎn)單的經(jīng)驗規則,每多1塊錢(qián)存貨你就會(huì )少1塊錢(qián)現金。

6.營(yíng)運資本是你最好的生存能力。

技術(shù)上說(shuō),營(yíng)運資本是一個(gè)會(huì )計詞匯,代表你的流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負債后剩余的部分。實(shí)際操作上說(shuō),它是你可以用來(lái)支付運營(yíng)成本和開(kāi)支、等待客戶(hù)還款前購買(mǎi)存貨的銀行存款。

7. “應收賬款”可以用四個(gè)字母表示。

客戶(hù)欠你的錢(qián)稱(chēng)為“應收賬款”。這里有個(gè)快捷的現金規劃方法,即“應收賬款每多1塊錢(qián)你就少了1塊錢(qián)現金”。

8.銀行家不喜歡驚喜。

提前做好計劃,你無(wú)法靠現場(chǎng)發(fā)揮去應對銀行。假如你認為公司會(huì )有很好的發(fā)展前景,那么當新產(chǎn)品受阻或是客戶(hù)無(wú)法按時(shí)支付貨款時(shí),你越快帶著(zhù)財務(wù)報表和現實(shí)可行的計劃書(shū)去銀行,就對你越好。

9.關(guān)注三個(gè)重要的指標。

“回款期限”(Collection days)衡量你用了多長(cháng)時(shí)間收回賬款?!按尕浿苻D率”(Inventory turnover) 衡量你的存貨占用營(yíng)運資本和現金流的時(shí)間?!案犊钯~期”(Payment days)衡量 你從收到貨物到向供貨商付款的時(shí)間。永遠監控這三個(gè)非常重要的現金流信號,提前一年制定計劃,并與后來(lái)的實(shí)際情況進(jìn)行比較。

10.假如你是例外,上述情況都沒(méi)有遇到,祝賀你。

假如你所有的顧客在購買(mǎi)商品時(shí)立即付款,在銷(xiāo)售產(chǎn)品前你不用進(jìn)行購買(mǎi),就沒(méi)什么需要擔心。但假如你向其他公司銷(xiāo)售產(chǎn)品,請記住他們通常不會(huì )立即付款。


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